一、 新股进度
中国中免(01880.HK)发布公告,公司拟全球发售约1.028亿股股份,其中香港发售股份513.82万股,国际发售股份9762.37万股,另有15%超额配股权;2022年8月15日至8月18日招股,预期定价日为8月18日;发售价将为每股发售股份143.50-165.50港元;中金公司及瑞银为联席保荐人;预期股份将于2022年8月25日于联交所主板挂牌上市。
与此同时,中国中免引入9家基石投资者,包括:中国国有企业混合所有制改革基金有限公司(1.5亿美元)、爱茉莉太平洋集团(1亿美元)、中远海运(香港)有限公司(1亿美元)、国家开发投资集团(1亿美元)、上海机场(600009)投资有限公司(9900万美元)、泸州老窖(000568)有限公司(7920万美元)、中国结构改革基金有限公司(7640万美元)、海南自由贸易港建设投资基金有限公司(5000万美元)、橡树资本(4000 万美元)。
二、新股介绍
中国中免,成立于1984年,是全球最大的旅游零售运营商,专注为境内外旅客提供优质的免税和有税商品销售服务。公司以免税为核心,发展中国的旅游零售业务,并致力扩大全球布局。公司是中国唯一一家覆盖口岸店、离岛店、市内店、邮轮店、机上店和外轮供应店全免税销售渠道的零售运营商。中国中免在全球经营193间免税店,其中中国大陆地区184间,境外免税店9间。根据弗若斯特沙利文的数据,按照销售收入计算,公司的全球排名在过去10年不断提升,从2010年排名的第19名提升到2015年第12名、并于2019年进一步升至第四,及于2020年及2021年位列全球第一。2021年,公司占全球旅游零售行业市场份额的24.6%。
于往绩记录期间,公司的收入主要来自(i)免税销售、(ii)有税销售,及(iii)其他,当中主要包括广告牌租金收入及来自海南投资物业的总租金收入。从地区划分来看,公司收入于2019年至2021年各年度,分别有91.6%、94.6%以及93.9%来自于中国大陆地区。
我们认为公司具有以下竞争优势与投资亮点:
1.公司是全球最大的旅游零售商。
2.受益于中国市场增长,公司极具成长性。
3.公司是中国唯一一家覆盖全免税零售渠道的零售运营商。
探索旅游零售新模式,或将成为新的增长点。
3、公司是中国唯一一家覆盖全免税零售渠道的零售运营商。根据弗若斯特沙利文的资料,目前,公司开设的免税店种类已涵盖口岸、离岛、市内、邮轮、机上和外轮供应,是全球免税店类型最多元化的免税运营商。由于免税零售是牌照生意,而公司是中国唯一一家拥有全牌照的公司,具有明显的竞争优势。
4、探索旅游零售新模式,或将成为新的增长点。疫情前,公司较为依赖机场以及其它旅游设施,因此在议定租金和效益分成时往往处于劣势。为了寻求新的增长机遇,公司不仅搭建了CDF会员购等线上平台,同时也打造了三亚国际免税城等旅游零售综合体。这将不仅能弥补出行限制导致的传统线下业务下降,并能降低租金成本,提升盈利能力。
1、中国免税行业的准入门槛有所下降,公司面临愈加激烈的竞争。近年,进入中国免税品市场的限制有所放宽。例如,最近有包括王府井(600859.HK)在内的三个实体新获得免税牌照。此外,其他全球领先的的旅游零售运营商日后也可能进入中国市场,公司将面临愈加激烈的竞争。
2、公司部分特许经营协议规定需向设施拥有人支付包含每年最低保证付款的可变租金。由于机场、旅游设施是免税零售的最关键流量入口,该等设施的拥有方往往占据议价的优势地位。因此公司的部分门店需要向设施拥有人支付基于销售业绩的可变租金并设置了较高的最低租金保底。此类条款很大程度降低了公司盈利能力的同时使公司承担了更多的经营风险。
3、公司的门店之间存在相互竞争的关系。中国市内免税政策预计将会放宽,因此公司计划开设更多的市内门店。更多的市内免税店必然在一定程度上分流口岸免税店、机场免税店等店面的客流量。此外,市内免税政策的放开将导致公司面临更多的竞争者。
4、新冠疫情持续将对公司业绩产生不利影响。新冠疫情导致出行人数大幅减少,大大减少了各店铺的客流量及销售量。例如,2021年公司在北京首都国际机场、北京大兴国际机场、上海浦东国际机场、上海虹桥国际机场及广州白云国际机场门店的总日均客流量为每天约7,000人次,而2019年为每天237,000人次。由于新冠疫情持续,且奥密克戎(Omicron)变异毒株对经济、社会活动的影响增加了更多的不确定性,公司的业绩因此也将持续受到疫情的影响。
五、关于华通证券
华通证券是一家领先的综合型券商,其成立于2017年,隶属于Waton Group集团。集团拥有香港证监会1/4/5/9号牌证券经纪牌照、新西兰FSPR证券经纪牌照。借助互联网创新技术与金融工程,华通证券建立了一键投资全球资产的互联网数字金融平台,下载简单、操作简单,真正实现了“一个APP搞定所有投资”,是最适合小白的港美股券商。作为目前唯一一家10分钟即可开户入金交易并实现24小时日出金的港美股券商,成立短短几年,其即凭借“简单·安全”的独特理念和产品,成为行业内不可小觑的新晋力量,已累计服务超过100000客户,交易总额达千亿,部分热门新股融资额度超20亿,并且拥有极高的用户忠诚度和评价。
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